全球经济格局深刻变革、地缘政治复杂多变。在此背景下，如何进行有效的资产配置 ，如何把握中国市场的独特机遇 ，成为当前投资界最为关注的焦点。
5月20日，由中国基金报主办的首届全球资产管理论坛在深圳举行 。论坛圆桌讨论环节聚焦“全球资产配置与中国机遇” 。中国基金报邀请顶尖的投资研究专家 、资产管理机构管理者 ，就资产类别选择 、中国市场洞察等话题展开讨论 ，剖析全球资产配置的新格局，展望中国市场的投资潜力。
与会嘉宾认为 ，全球环境复杂多变 ，但也孕育机会 。长期看好中国市场，当下 ，需要以长期的视角来渡过市场波动、摒弃“噪声 ” 。
他们指出 ，关税虽然为全球投资环境带来挑战，但一些公司会应对得更加自如 ，比如那些国内供应链能力强的公司。消费市场中 ，某些拥有定价权的公司，会化危为机 。可关注区域性的物流公司，目前转运的需求已经恢复了 ，接下来一两个季度拥有定价权的公司 ，如航运公司等 。
以下是各位嘉宾以及精彩观点：
安联基金总经理沈良（Leo Shen）：对于内地的投资者而言，互认基金 、ETF互通 、QDII基金等是分散组合的好工具。
渣打银行北亚区首席投资总监郑子丰（Raymond Cheng）：我鼓励海外客户关注中国特定的机会 ，比如在港上市的许多国企股估值低、股息高 。尽管过去几年的大环境欠佳 ，但这些股票提供了稳定的回报 。我们还鼓励投资者不要局限于创新经济，也可以考虑部分传统企业 ，后者也可以提供很好的股东回报。
瑞银财富管理投资总监办公室亚洲资产配置主管胡俊礼（C.L. Wu）：我们一直建议客户的长期组合要做好全球投资分散 ，包括分散投资到中国 。此外，人民币是所有新兴市场货币中最稳定的币种之一 。中国资产与全球资产的联动性低 ，对全球组合来说 ，可以提升整体的风险回报比率。
富达国际亚太区（日本除外）股票投资总监 Gary Monaghan：从中期来看，中国市场非常具吸引力。首先 ，相对低的估值提供了边际安全；其次 ，房地产和消费趋稳带动整体经济趋稳；第三，部分个股的股息和收益增长可观 。基于上述原因，不少公司的股价和宏观 、微观的基本面脱钩（股票被低估） 。
瑞士百达资产管理亚洲（日本除外）首席执行官赵俊杰（Mr. Junjie Watkins）：从美国资产向美国之外的资产分散的趋势正逐步形成 ，但不会一蹴而就。据观察 ，欧洲正在经历结构性复苏，欧洲投资者尤其是机构投资者受到美国政策的负面影响较大 ，他们将考虑美国之外的机会 ，例如欧洲本地市场 。另外，我们的客户对新兴市场非常感兴趣 ，包括亚洲市场 、中国市场 。例如 ，他们开始关注新兴市场本币债。
新曦资产管理首席执行官卢俊义（Jean-Marie Mercadal）：现在的行业充满了挑战，也有很多“噪声 ” ，例如 ，地缘政治紧张的因素 。与此同时，也看到一些新趋势 ，包括AI和新技术的发展 ，技术的发展为部分经济体带来巨大的潜力，例如中国 。我长期看好中国市场，我们需要一个非常长期的视角来渡过波动、摒弃“噪声”。
全球投资环境仍然充满不确定性
当下更需要摒弃“噪声 ”立足长期
沈良：鉴于今年全球市场宏观经济复杂性不断上升 ，能否请各位用一个词或简短语句来概括您对全球投资环境的感受？
郑子丰：当前 ，我们处于较为复杂的投资环境 。重要的是要过滤掉“噪声 ” 。大国之间的政策在不断变化，我们要摒弃“噪声” ，关注长期投资和多元化投资 ，这样才能把握长期趋势 、获得多元化回报。
胡俊礼：全球固定收益方面，我们看好环球高等级债；权益方面 ，我们对环球股票的看法是中性的；货币方面 ，我们建议降低美元配置；组合方面，我们要应对各种不确定性 ，保持分散并且通过一定的对冲来管理风险 。
Gary Monaghan：对当前投资环境的感受是全球环境仍然复杂 ，充满不确定性，但不确定性也将孕育机会 。
赵俊杰：在如今全球市场充满不确定性和面临快速变化的背景下 ，人们对稳定性的追求更胜以往。而长远稳定是瑞士百达220年来的立身之本和为客户提供恒久品质服务的核心价值。瑞士百达成立于日内瓦 ，专注于财富管理和资产管理，是瑞士第二大国际金融机构 。公司由7位管理合伙人共同拥有和管理旗下所有业务，其中两名合伙人来自百达家族 。我们着眼于长期投资 ，通过主动管理为投资者挖掘机遇和实现增值。
卢俊义：现在的投资行业充满了挑战 ，有很多“噪声 ” 。部分“噪声 ”源自地缘政治紧张 。新的趋势不断涌现，包括AI发展和新技术的发展 ，他们进一步提升生产力 ，让类似于中国这样的经济体有了巨大的发展潜力。长期来看，我们对市场是乐观的 。不过 ，我们需要以长期的视角来渡过波动期 、摒弃“噪声” 。
灵活调整供应链
寻求终端市场多样化
沈良：我上周去了柏林 ，很多投资人问了我关税的问题。Gary，考虑到富达国际在基本面研究方面的优势 ，企业应如何适应特朗普政府关税政策带来的持续复杂性？在当前环境下 ，哪些领域具有韧性？
Gary Monaghan：关税问题主要的挑战是不可预测性 。市场不喜欢不确定性 。尽管中国和美国之间达成了一些协议，但美国和很多其他国家之间的协议尚待达成。混乱和不确定性依然存在 ，估值（波动）反映出市场的混乱性 。我们希望抓住潜在的机会 ，当然也要保持谨慎并且保持平衡 。总体来看，关税不是好事。不过，那些能重组供应链、有效管理资产负债表（的企业） ，能经受外部（环境）的震荡。从估值角度来看 ，公司的价格拥有安全边际非常重要 。价格之外，若公司是出口商 ，他们将面临挑战 。我们更关注聚焦中国本土市场的公司 ，他们很可能在动荡之中获取更多的市场份额。关税为全球投资环境带来挑战，但有一些公司会应对得更加自如 。例如聚焦国内市场 、供应链能力强的公司 。
沈良：企业应如何根据这些贸易动态调整其全球供应链战略？这些调整中是否存在目前未被充分重视的投资机会？请郑总回答。
郑子丰：现在是“特朗普2.0 ”时期 。不确定性下 ，公司如果在整个供应链政策方面思考得更通透 ，会先人一步领先于竞争对手，获得更大的利润空间 。对于制造商来说 ，不仅仅要调整自己的供应链 ，同时还要将终端市场多样化。越来越多的中国企业采用多样化策略，而不是只关注美国市场 ，把鸡蛋放在一个篮子里 。在消费市场中 ，某些拥有定价权的公司将不确定性转化为机会，开始将对在美国销售的产品提价 。这些拥有定价权的公司会获得机会。
另外，可以关注区域性的物流公司 。目前 ，转运的需求已经恢复了 。接下来一两个季度 ，拥有定价权的公司，例如 ，航运公司很有机会。这也是我们的投资机会。
沈良：复杂的外部环境下 ，在创建资产组合时，你会给客户提供什么样的资产配置方面的建议？请胡总回答 。
胡俊礼：我们给客户的建议如下：首先是要区分短期流动性组合和长期投资组合 。流动性组合满足短期现金的需求 ，而长期投资组合则需做好分散投资 、长期投资。当市场下跌时 ，你不需要迫于短期的流动性需求卖掉长期持有的股票和债券 。
当下是投资中国的好时机
建议超配中国股票
沈良：接下来的问题给卢俊义和赵俊杰 。你们觉得面临市场风险，客户经常问的最紧迫的问题是什么？
赵俊杰：近来的关税变化从根本上改变了世界经济的秩序和结构 ，全球投资者质疑美国资产是否还是“安全避风港 ”。外国投资者所持有的美国资产高达26万亿美元 ，占美国GDP的90% 。这26万亿美元哪怕是一小部分转移到其他市场，也是不小的规模 。话虽如此 ，从美国资产分散出来的趋势预计还是逐步进行的 ，不会一蹴而就。如果不再重仓美国市场，有哪些可替代的选择呢？目前，欧洲正在经历结构性复苏 ，欧洲投资者会考虑其他一些机会 ，例如欧洲本土市场 。另外，我们的客户对新兴市场非常感兴趣 ，包括亚洲市场和中国市场 ，同时开始关注新兴市场本币债 。
卢俊义：过去十年，中国股票表现远远落后于中国经济表现。短期来看 ，投资中国股市的时机是非常好的 。中国股票估值相对较低 ，PE市盈率大概是12倍，而且中国有意愿去提振股市 。目前 ，国际投资者还是低配中国股市的。我建议 ，在接下来6～12个月，可以超配中国股票。
资金从美元资产流向非美资产
取决于多重因素
沈良：分散投资和资金从美国流出是大家频繁提到的两个词 。对于内地投资者而言 ，MRF（Mutual Recognition Fund：指中国内地和香港之间的基金互认机制）、ETF通、QDII等提供了多元化配置的途径 。此外 ，2024年 、2025年，我们看到（市场）对非美国资产的关注度增加。各位如何看待这一转变，其可持续性如何？
郑子丰：多样化可以维持长期的卓越回报 ，不仅要考虑在资产类别上进行多样化 ，还需要有地域的多样化 。不少亚洲投资者之前都投资美国，投资以美元计价的资产 。现在 ，他们有了转移的意向 ，从美国资产转移到其他资产 、其他地区。这一转移是否可持续取决于两点：一是美元是否会持续走弱，二是美国资产的表现 。我们说到美元的话 ，它就跟“去国际化”联系起来 ，“去国际化 ”其实就会导致美元走弱，美国现在就是在去国际化 。全球投资者对于美元的需求 ，将美元作为贸易结算货币的需求也会走弱。
此外 ，短期来看，美元还会受到两个趋势的影响：一是美国的债务在增加 ，二是美国急需解决贸易逆差问题 。近期穆迪将美国的信用评级下调了 ，美元作为贸易“避风港 ”的功能会受到质疑 。接下来几个月，美国政府是否能通过减税、放松管制等来为企业打造出良好的营商环境，这将决定会不会抑制美元资本流出美国的趋势。
胡俊礼：2009年以来 ，美股指数平均每5～6年就会翻一倍 ，若投资者超配美股时，他很容易跑赢基准 。不过今年以来 ，美股跑输了欧洲股票 ，也跑输亚洲股票，我们的确看到今年有资金从美元资产转向非美资产（的趋势） 。背后原因包括：年初美股的高估值 、美国的政策端充满不确定性 、美国经济和美元的前景令人担忧。资产的转移短期或持续 ，但不是永久性的。
Gary Monaghan：美国之外不少市场都有吸引力 。例如 ，印度市场是非常有吸引力的 。如果有机会抄底，投资者会有机会买入价格合理的投资标的。中期来看 ，中国市场具有吸引力 。首先 ，估值带来了边际的安全性；其次，房地产和消费企稳带动经济企稳；第三 ，很多个股收益非常可观 。这些股票的价格与微观、宏观基本面脱钩（股票的价格被低估）。
其他亚洲市场方面：今年 ，泰国的旅游行业非常不好，人们对新一届政府心存忧虑 。但是，泰国旅游业有长期的投资机会 。中国台湾和韩国市场在某些领域占据主导地位 ，DRAM内存和微芯片等 ，这些行业对于全球技术演进至关重要。尽管部分公司确实有周期性，但是若找到好的公司 ，并放长时间周期 ，投资者有望获得优异的回报 。
大湾区是中国经济发展非常重要的引擎
沈良：鉴于我们目前身处深圳——中国粤港澳大湾区的核心城市之一，各位关注哪些商业机会？遇到了哪些关键挑战？
赵俊杰：粤港澳大湾区是中国经济发展的重要引擎 。就资产管理角度而言 ，大湾区在亚洲市场的地位不容小觑。大湾区为全球投资者提供了布局中国的窗口 。对于全球机构发展中国业务来说 ，内地和香港基金互认（MRF）机制和“跨境理财通（WMC）”为中国投资者提供优质的基金产品是重要的机遇 。我们期待“跨境理财通”3.0在不久的将来推出，继续助力中国投资者把握全球多资产机遇。
此外 ，大湾区正在成为一个投研重镇。深圳是一个极具创新力的城市 ，有越来越多的分析师 、投资组合经理会来到香港 、来到深圳进行企业调研 。我们也在不断壮大在这个区域的客户服务团队 。
卢俊义：我们关注基金互认机制和“跨境理财通 ”机制。虽然“跨境理财通 ”还处于相对早期阶段，希望未来为投资者带来新的资产类别 。中国需要更多应对老龄化等挑战 ，养老事业也需要更多的计划 。对于中国投资者来说 ，国际化的配置需要进一步优化，包括买入新兴市场的股票、美国的产品等。
建议客户在长期投资组合中
分散投资中国
沈良：我在深圳工作了5年 。深圳吸引力不仅在于美食，还在于它的科研能力 。我们的团队专注于财富管理解决方案并且致力于服务于本地客户 ，我们看到了很多机会。过去两年 ，客户对中国市场有一些误解 、误区，根据大家的经验 ，客户在配置中国资产时最常提出的问题是什么？有哪些普遍存在的误解需要澄清？
卢俊义：第一个是结构性问题 ，第二个是周期性的问题 。
结构性问题，包括企业治理问题 。企业管理团队是否意识到环境和社会问题。当然 ，公司治理方面和过去几年比有了很大改善 。另外 ，在环境方面，中国新能源汽车快速发展 ，相信碳中和计划将提早实现 。
周期性问题 ，包括房地产行业的调整。中国和日本有相似之处，但一个重要的不同点是中国政府及时采取了措施来应对困难。另外 ，30年前日本的股市估值PE达到了五六十倍 ，而中国现在是12倍 。在我看来，周期性的问题并不是一个特别大的问题 。目前中国股市的价格已经很低了。
赵俊杰：全球客户经常会问国内消费复苏的情况，国家刺激措施和支持政策是否会持续 ，这是第一个问题 。
第二个问题 ，大家都听过DeepSeek，但他们还未能想象中国在科技领域如AI 、机器人、生物科技都已经走在了前列 ，最好鼓励他们来中国亲身体验 。例如 ，邀请他们来深圳，看看那些全自动生产的“黑灯工厂” ，观察一下清洁能源在深圳的发展。百闻不如一见 。
此外 ，一些海外投资者或仍认为A股上市公司在ESG信披和表现上与国际标准有很大的差距 。但就我们的观察，近年来 ，A股上市公司在企业治理 、ESG披露等方面显著提升。一方面 ，得益于监管不断推动；另一方面，国际资管机构持续对所投企业的深度参与和介入 ，协助其改善ESG表现 ，与国际标准更接轨，并有利于获得国际投资者青睐 。
胡俊礼：客户一直对投资中国很有兴趣，问题不是要不要投资中国 ，而是什么时候以什么形式投资中国 。我们一直建议客户的长期组合要做好全球投资分散 ，包括分散投资于中国市场，权重可以根据自己的投资目标和偏好来定。长期来看 ，中国提振内需的方向为中国股票创造了机会 。中国股市中有多元板块可以让投资者调研考虑 ，包括新经济的互联网 、电子商务和电动汽车，以及传统经济的金融和消费等 。此外 ，人民币是所有新兴市场货币中最稳定的币种之一。中国资产对于全球资产的联动性低 ，对全球组合来说，可以提升整体的回报与风险比率。
郑子丰：客户对中国还有误解 ，他们担心中国资产、中国股票是否会有稳定的表现 。我鼓励这些海外客户去关注中国一些特定的机会 ，比如在港上市的许多国企股估值低、股息高，这些股票在过去几年提供了非常稳定的回报 。除了股息之外 ，我们还鼓励投资者不要只考虑创新经济 ，还可以考虑传统企业。部分传统企业也可以提供很好的股东回报 。
另外，还有一个常见的误解，他们会认为 ，政策不确定性或影响股东回报 。现在很多中国企业以股东价值为中心 ，尤其是一些新经济股票的现金流非常充裕，他们完全可以进行股票回购。所以 ，不管是大湾区还是其他地区的专业人士 ，如果可以给客户提供这些信息，对消除误解是非常有用的 。
Gary Monaghan：客户关心的问题包括：首先 ，中国之前是以出口驱动和政府支出驱动的经济 ，经济能否真正转变为内需 、消费者驱动；其次，中国会推出哪些政策来促进内需 、促进消费；第三 ，监管的透明性和可预见性；最后 ，值得注意的是，监管机构通过敦促上市公司提高股息支付 ，更好地关注中小企业投资者 。这些政策也都是客户关注的。
（文章来源：中国基金报）
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