东方优配中金：维持百度集团-SW跑赢行业评级目标价96港元

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　　中金发布研报称，维持百度集团-SW（09888）跑赢行业评级，维持美股和港股目标价99.1美元和96港元，基于SOTP估值法（广告分布估值降低和对外投资价值提升有所抵消），对应美股和港股均为11倍/10倍的25年/26年非通用准则市盈率，较当前美股和港股分别有11%和10%的上行空间（当前美股对应10倍/9倍2025/2026年非通用准则市盈率，港股对应10倍/9倍25/26年非通用准则市盈率）。

　　中金主要观点如下：

　　AI改造搜索持续深化，商业化仍处探索初期

　　目前新的广告产品仍处在探索初期。2Q广告AI代理产生的收入环增50%，占百度核心广告收入超13%（1Q占比9%）；虚拟人主播使用率在医疗、法律、教育和汽车行业有所提升，收入环增55%，占百度核心广告收入超3%。

　　云收入增长表现强劲

　　2QAI云收入同增27%至65亿元，经调整营业利润同比稳定增长，其中企业云增速快于大盘，订阅制贡献大头且稳步增长，其中GPU云同增高于50%。今年6月公司开源了其最新基础模型文心4.5系列，7月推出了其专有的视频生成模型MuseSteamer。

　　萝卜快跑加速全球扩张

　　2Q萝卜快跑单量同增148%至220万单，增长环比大幅加速，主要系国内萝卜快跑业务商业化进展顺利。此外萝卜快跑今年以来继续走向世界，截至6月，其自动驾驶服务已覆盖全球16个城市，其在中国香港自动驾驶道路测试区域持续扩大，8月在阿联酋和阿布扎比的指定区域启动开放道路测试。同时，其与国际网约车平台Uber、Lyft达成战略合作，公司计划将在亚洲、中东、欧洲等核心市场部署数千辆无人车。